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　　2026开年还不到两个月，全球市场就已经忍不住了，曾经被捧上神坛的美元资产，正被各国机构用脚投票加速抛售。

　　不过这次并不是非黑即白的清仓，而是把“美元”和“美国”这两个原本绑定的概念，给拆开单独估价。

那么，为什么全球资本都开始抛售美元资产了？这背后的赢家到底是谁？之前瑞典、丹麦的养老基金，那都是美债的老买家了，结果现在直接翻脸，疯狂甩卖。

　　瑞典最大的私人养老基金阿莱克塔，手里管着1433亿美元资产，过去一年直接卖掉了大部分美债，截止到现在，减持比例已经超过了70%，相当于抛了近80亿美元的美债头寸。

　　瑞典养老基金巨头清仓大部分美债

　　还有丹麦，学界养老基金直接清仓了手里1亿美元的美债，另一家叫PBU的养老基金也跟着抛售。

　　这几家的官方说辞基本上都是“政策可预测性下降”，但是我再给你翻译一下就是：你美国今天对格陵兰流口水加关税，明天谁知道会不会像冻结俄罗斯资产那样，冻结我的资产？

所以这种抛售已经不是投资逻辑了，这是地缘博弈里的人质逻辑。

　　丹麦一个养老基金卖美债，是在用持仓投票表达：你丫别惦记我那岛。

　　特朗普要买格陵兰岛之后，欧洲机构集体卖出美国

　　但是这几家抛美债，咱还可以解释成特朗普之前为了要格陵兰岛，威胁对欧洲加税，可接下来这些就更离谱了。

　　印度央行已经把美债持仓从2023年的峰值砍掉了26%，创五年新低。

　　印度减持美债的同时增持黄金

　　美联储从2024年9月，就开始了一轮降息周期，到现在都还没结束，按理说降息会带动美债收益率下降，大家会更愿意买美债才对。

　　可现在的情况是，美国10年期国债收益率在2026年1月创下了5个月新高，完全是反着来了。

　　美国10年期国债收益率

为什么会出现这种反常的情况？

　　因为美国国债总额已经突破38.5万亿美元，2025年12月财政赤字同比暴涨67%，借新还旧的游戏眼看要玩不下去了。

　　以前大家都觉得美债是“无风险资产”，结果现在发现美国反而成了风险来源。

　　特朗普的关税朝令夕改，一会儿制裁这个，一会儿威胁那个，谁还敢信任呢？只能要求更高的风险补偿，收益率自然就涨了。

　　就连美国自己的资管巨头贝莱德也加入了做空美债的队伍，管理着41亿美元战术机遇基金的汤姆·贝克尔从去年底就开始增加长端美债空头头寸，自家大佬都倒戈了，你还能怪外资跑路吗？

　　（美国10年期国债收益率）贝莱德基金经理做空长期美债

不过很多人可能都觉得，这就是所谓的“去美元化”，但在我看来，这应该算是“去美国化”。

　　资本现在还没有抛弃美元计价的逻辑，毕竟美元暂时还没有替代品，但他们彻底看透了美国的政策风险，只能把美元信用和美国风险拆开来定价了。

　　因为这波抛售潮里，真正在抛的，主要是公共部门，比如说央行、主权基金、养老基金等等，但是私人资管、对冲基金这帮人，嘴上骂得凶，身体却很诚实。

　　道明证券的数据显示，今年1月，外资抢美债拍卖的份额干到了近三年最高，将近19%。

　　道明证券称，1月份外国及国际账户获配拍卖份额约19%，为近三年来最高水平

不过这并不能算看好美国，而是没办法。

　　欧洲日本利率太低、新兴市场流动性不足，资本根本无处可去，只能捏着鼻子买美债。

　　至于央行类的公共部门，已经开始找新出路了，最明显的就是卖美买新兴，以及囤黄金。

　　全球央行现在都在疯狂囤黄金，2025年底，全球央行黄金储备总价值首次超过所持美债总额，这是自1996年以来的第一次。

　　全球央行黄金储备量30年来首超美债

　　波兰央行批准150吨购金计划，咱们央行也已经连续15个月增持黄金，就是为了优化储备结构，降低对美元资产的依赖。

黄金成了全球资本抛售美国的最大赢家。

　　不仅如此，因为新兴市场的资产回报率持续高于美国，越来越多的资本已经开始布局。

　　虽然现在流动性还有短板，但趋势已经很明显，未来新兴市场大概率会成为资本的新归宿，而美元资产的刚需，只会越来越弱。

　　全球黄金需求量大幅提升

说到这里相信大家都看明白了，全球资本这种抛售美国，其实是长期权衡后的选择。

　　美国的霸权行为、政策的朝令夕改、烂到骨子里的财政状况，都在一点点透支着全球资本的信任。

　　于是欧洲的反制、新兴市场的崛起、黄金储备的增加，都开始一点点削弱美国的金融地位。

　　全球资本不是不想抛弃美国，而是用最后一口气撑着，等一个体面的下家。

　　那么趋势很明显，如果接下来新兴市场流动性跟上、特朗普再做点幺蛾子，全球资本只会跑得更快，美国的金融地位，只会越来越不稳。