如果只看一家公司的业绩预告，很容易把问题归结为“经营不善”或者“战略失误”。

　　但当 东软集团、创业慧康、卫宁健康、万达信息 在同一时间窗口内，几乎同时给出数亿级别的亏损预告，这件事本身，就已经不是单点问题了。

　　它更像一次行业层面的集中暴露。

　　2026 年 1 月底，几家头部医疗信息化厂商相继发布 2025 年度业绩预告。

　　东软集团预计 2025 年归母净利润亏损 3.0 亿元至 3.7 亿元，扣非后亏损 3.6 亿元至 4.3 亿元，由上年的盈利 0.63 亿元直接转为亏损。

　　创业慧康预计 2025 年归母净利润亏损 3.05 亿元至 4.05 亿元，而 2024 年已经亏损 1.74 亿元，亏损面继续扩大。

　　卫宁健康预计 2025 年归母净利润亏损 3.2 亿元至 3.9 亿元，而上年同期仍有盈利。

　　万达信息预计 2025 年归母净利润亏损 5.25 亿元至 6.00 亿元。

　　几家公司的业务方向不同、股权结构不同、产品路线不同，但结果却高度一致：集体亏损。

　　如果说 2024 年还是“个别公司承压”，那么 2025 年更像是行业进入了同一个周期拐点。

　　很多人把问题简单归因于“战略失误”。

　　但我更愿意把时间线往前拉。

　　2019 年底那场疫情，彻底暴露了传统医疗信息系统在信息共享、资源调配、跨区域协同方面的不足。预约诊疗、互联网医院、远程医疗、智慧医院开始被广泛接受。老龄化加剧、医保控费、药耗零差价、医保支付方式改革，叠加财政压力，逼着医疗机构走向精细化管理。

　　那几年，医疗行业的数字化转型几乎是被“推着走”的。

　　新一代 HIS、集成平台、数据平台密集上马。

　　头部厂商纷纷押注平台型 HIS、微服务架构、生态战略。

　　但就在这轮数字化转型刚刚起势的时候， 云厂商大规模入场 。

　　在千亿元规模的医疗信息化市场里，基础设施建设预算被迅速瓜分。硬件、云资源、系统软件、基础平台，成为第一波资金的主要流向。 云厂商凭借资本实力和总包能力，几乎拿走了绝大部分基础设施份额，甚至连系统集成的机会，也逐渐不再属于传统医疗 IT 厂商 。

　　应用软件厂商的处境一下子变得尴尬。

　　他们一边投入巨资做平台型 HIS，试图通过微服务降低边际成本；

　　一边却发现预算结构已经发生改变。

　　这不是简单的“谁做得好谁做得差”的问题，而是预算分配结构被改写。

　　平台型 HIS 是市场选择，也是头部厂商的共识。

　　依靠几十年的业务沉淀，从 0 到 1 做出一个平台并不难。

　　难的是进入维护期以后。

　　医疗行业的复杂性远超制造业或互联网。

　　每一家医院都有历史包袱、个性化流程、科室差异。

　　当各种“特殊需求”叠加在平台之上，如何既保证平台稳定，又满足个性化，成为巨大的挑战。

　　可即便如此，厂商仍然必须去做。

　　因为在竞争异常激烈、价格不断下探的环境里，只有平台化、标准化，才能降低边际成本。

　　谁先跑通，谁就可能成为未来的龙头。

　　问题在于，这个试错周期已经走了六年。

　　投入成本以几十亿计，回报却迟迟没有兑现。

　　卫宁健康和创业慧康的亏损公告，其实并不只是“经营压力”的结果。

　　收入增长乏力、回款周期拉长、人力成本刚性上升，叠加医保支付改革与医院 IT 预算收紧，共同压缩了利润空间。

　　交付效率和质量成为决定性变量。

　　项目拖得越久，应收账款风险越高，合同资产减值压力越大。

　　而医院预算本就紧张，一旦遇到领导班子换届，历史项目更容易被“延后处理”。

　　拖延，不再只是管理问题，而是直接的财务风险。

　　再加上商誉减值——

　　过去几年并购带来的高商誉，在收入承压的背景下开始集中释放，利润表被进一步拉低。

　　这些因素叠加在一起，让 2025 年看起来像一个“集中爆发点”。

　　2023 年底，国家提出全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设，目标是到 2027 年基本实现全覆盖。

　　如果集约化建设真正落地，基础设施重复建设有望被压缩。

　　节省下来的预算，理论上可能向业务协同、数据共享、精细化管理转移。

　　但推进节奏并不理想。

　　在财政压力之下，地方执行层面的优先级并不总是稳定。

　　这意味着医疗信息化厂商既要等待机会，又要在有限的空间里维持现金流。

　　AI 医疗、数据要素确实在引爆新一轮业务创新。

　　但必须承认，现在更多处在投入期，而不是利润兑现期。

　　互联网巨头、云厂商、运营商、专业 AI 公司全面入局，算力与资本优势明显。

　　传统 HIS 厂商的优势在于对业务的理解与应用场景的沉淀。

　　如果能把 AI 嵌入真实业务流程，而不是停留在展示层面，或许才会形成真正的收入曲线。

　　只是，这个过程不会一蹴而就。

　　有朋友跟我说，医疗信息化“不值得投了”。

　　盈利能力下降、行业竞争加剧，这些都是真实存在的。

　　但我更倾向于认为，这个行业正在跨越鸿沟。

　　上一轮增长逻辑是“政策驱动建设”。

　　下一轮增长逻辑，很可能是“业务价值驱动与服务持续化”。

　　当基础设施逐渐饱和，应用创新和持续服务可能成为新的利润来源。

　　问题只是时间。

　　2025 年的集体亏损，也许并不是衰落的信号。

　　它更像是增长逻辑切换时的阵痛。

　　阵痛还要多久，没有人能给出确定答案。

　　但可以确定的是，行业已经不再是“铺项目就能赚钱”的时代。

　　真正决定胜负的，可能是三件事：

　　交付效率与现金流控制；

　　业务创新与场景落地能力；

　　以及，能否扛过这个过渡周期。