黑色金属板块

　　钢材：需求边际转弱，钢价跟随市场情绪延续震荡

　　【重要资讯】

　　1.上周，10个重点城市新建商品房成交面积总计148.4万平方米，环比增长26.8%；10个重点城市二手房成交（签约）面积总计200.16万平方米，环比下降5.2%。

　　2.截至1月31日，20城出台21条楼市松绑政策，其中多地延长房地产政策期限，南京推行“电子房票”全城通兑，同时继续优化公积金政策，允许提取公积金用于房屋“适老化”、“适儿化”改造。

　　【逻辑分析】

　　昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，3日建筑钢材成交4.14万吨，临近春节，成交持续下滑。上周钢联数据公布，五大材加速增产，其中热卷增产速度比螺纹更快；钢材总库存加快累库进度，其中螺纹累库而热卷依然去库，总体社库压力大于厂库；近期天气转冷，下游工地陆陆续续停工，建材需求下滑；近期钢材出口出现下滑，但年前制造业补库需求仍存，热卷需求仍然增长，表现好于去年同期，节前需求表现尚可，对于原料来说，钢厂补库刚需仍存，成本有支撑；但2月钢厂开始停产检修，基本面逻辑或逐步从补库转向冬储，冬季需求边际下滑，库存持续累积，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材缺乏基本面驱动，仍然跟随宏观情绪维持区间震荡，总体钢价面临压力。昨日有色板块反弹，黑色同样止跌企稳。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

　　1.单边：跟随市场情绪维持震荡走势。

　　2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。

　　3.期权：建议观望。

　　(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　双焦：基本面权重降低，资金扰动加大

　　【重要资讯】

　　1.Mysteel煤焦：3日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面冲高回落，口岸贸易企业报价暂稳，下游企业询盘问价偏低，市场成交情况一般，临近假期终端焦钢企业补库已近尾声，多以刚需采购为主，国内产地炼焦煤价格同步回落，后续煤焦价格走势有待观望。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1027，蒙5#精煤1180，蒙4#原煤990，蒙3#精煤1110，1/3焦原煤700；河北唐山：蒙5#精煤1430；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。（单位：元/吨）

　　2.Mysteel煤焦：3日进口炼焦煤远期市场暂稳运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR220美金/吨，日环比暂无变化。澳大利亚远期炼焦煤市场供需基本面无明显变化，国际市场终端部分需求仍存，远期市场价格支撑仍存。俄罗斯远期炼焦煤市场暂稳运行，部分主流煤种报盘价格继续持稳，贸易商询货行为仍存，实际成交相对冷清，谨慎观望。

　　3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1581元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1220元/吨，蒙5仓单1182元/吨，蒙3仓单1083元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。

　　【逻辑分析】

　　夜盘双焦价格震荡，整体商品情绪好转。现货面，进入2月，煤矿陆续放假，现货成交也逐步冷清，价格趋于稳定。对于近期双焦期货市场，我们认为基本面的权重降低，资金和情绪的扰动较大。盘面上，从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，需要关注资金的切换。从风险收益比角度考虑，建议保持逢低做多的思路，但对于上涨高度不宜过于乐观。

　　【策略建议】

　　1.单边：偏强运行，多单可继续持有；从风险收益比角度考虑，建议保持逢低做多思路。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：前期卖出虚值看跌期权可部分止盈。

　　(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　金银：金银市场回暖，节前风控仍是主线

　　【市场回顾】

　　1.金银市场：昨夜今晨，伦敦金震荡上涨，并站回4900美元关口，最终收涨6.13%，报4946.67美元/盎司；伦敦银盘中一度大涨超10%，并重回89美元上方，但夜间回吐部分涨幅，最终收涨7.68%，报85.20美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨4.20%，报1108.8元/克，沪银主力合约收涨5.93%，报22393元/千克。

　　2.美元指数：美元指数震荡下行，盘中一度有反弹，但随后迅速回吐涨幅，最终收跌0.23%，报97.39。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率高位盘整，最终收报4.279%。

　　4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续延续升值走势，收于6.9397，涨幅0.07%。

　　【重要资讯】

　　1.海外市场：据外媒报道，欧盟将向美国提出建立关键矿产伙伴关系的构想。知情人士透露，欧盟已准备好在三个月内与美国签署一份谅解备忘录，制定一项“战略伙伴关系路线图”，该伙伴关系旨在共同寻找关键矿产的供应渠道。谅解备忘录建议，欧盟和美国探索联合开展关键矿产项目，并研究价格支持机制，同时建议采取措施，防止外部矿产供应过剩及其他形式的市场冲击。

　　2.美国政府：特朗普签署法案以结束政府部分停摆。

　　3.地缘政治：美官员称美军击落一架接近“林肯”号航母的伊朗无人机；白宫：尽管伊朗方面要求对会谈地点和形式作出调整，美伊之间的会谈仍计划于本周举行，美方仍保留军事选项；据悉伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡试图逼停美籍油轮未遂。

　　4.美联储观点：美联储巴尔金：降息措施支撑就业市场，抗通胀任务仍待完成最后一步；理事米兰：今年需降息略高于一个百分点；对金属市场价格波动不作过多解读；从长期来看，希望美联储资产负债表规模更小。

　　5.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为22.5%，维持利率不变的概率为76.0%，累计降息50个基点的概率为1.5%。到6月累计降息25个基点的概率为46%。

　　【逻辑分析】

　　昨夜今晨，金银延续震荡上行走势，且白银表现出了更大的向上的弹性，市场情绪显著回暖。需注意近日的几个事件的边际变化：包括特朗普政府宣布将斥资120亿美元建立关键矿产战略储备，全球最大的白银ETF单日持仓量激增1000吨，中国有色金属工业协公布的完善铜资源储备体系建设的消息，以及欧盟拟与美国推进关键矿产伙伴关系。我们仍然认为本轮金银历史级别的调整主要源于市场情绪的宣泄和风险的释放，宏观环境暂未发生转向，往后市看，金银市场交易主线有望逐渐回归到逆全球化趋势下的大国博弈、关键资源的争夺和美国的利率周期博弈上来，但国内临近春节，市场流动性可能缓慢下降，操作上可仍以风险控制为重。

　　【交易策略】

　　1.单边：沪金背靠20日均线支撑持有多单；沪银背靠30日均线谨慎持有多单，轻仓为宜。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：沪金、沪银牛市看涨价差策略。

　　（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　铂钯：风险释放后行情企稳贵金属谨慎参与低多机会

　　【市场回顾】

　　铂钯市场：外盘，昨夜盘铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2217.70美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1740.68美元附近。昨日，广期所铂、钯合约宽幅震荡，截至下午3点，铂主力PT2606收涨3.54%，交投于572.95元/克；钯主力PD2606收涨8.62%，交投于450.55元/克。

　　【重要资讯】

　　1.欧盟考虑在新制裁中对俄罗斯铜和铂金实施禁令。

　　【逻辑分析】

　　沃什提名接任美联储主席，市场鹰派预期抬升美元，短期利空有色及贵金属定价，但美债规模是否能够得到限制、联储资产负债表能否顺利减负、联储是否能够在特朗普任期保持独立性，仍待观察。从美债波动表现来看，短期宏观叙事难言逆转，贵金属表现更多为前期单边趋势后的回撤以及风险释放，尾部行情波动剧烈，当前谨慎参与。

　　从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。近期铂族金属矿企将公布2026产量指引，关注最新供给变化

　　【交易策略】

　　1.单边：铂钯谨慎看多，建议逢低买入，铂钯无夜盘且振幅巨大，注意仓位管理。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。

　　（袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　原油：地缘再次出现反复

　　【市场回顾】

　　WTI原油期货上涨1.72%，报63.21美元/桶

　　；布伦特原油期货上涨2.4%，报67.89美元/桶；NYMEX汽油期货上涨2.51%，报1.8979美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨2.1%，报2.4093美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨2.29%，报3.311美元/百万英热单位。

　　【相关资讯】

　　1.里士满联储行长表示，央行如今着眼于把通胀重新拉回到目标水平。而美联储理事米兰称，现在并无很强的通胀压力，今年需要降息超过一个百分点；

　　2.美军战斗机在阿拉伯海击落一架接近林肯号航母的伊朗无人机，一艘悬挂美国旗帜的油轮在霍尔木兹海峡遭武装船只无线电呼叫，特朗普称美伊仍保持外交对话

　　3.俄罗斯恢复袭击乌克兰能源设施，泽连斯基警告此举将影响和谈；

　　4.白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，美国总统唐纳德·特朗普希望“优先”通过外交途径处理与伊朗的关系；

　　5.美国总统特朗普周一宣布与印度达成贸易协议，将美国对印度商品的关税从50%削减至18%，作为交换，印度同意降低贸易壁垒、停止购买俄罗斯石油，并转而从美国及可能的委内瑞拉购买石油；

　　6.上期能源调整原油等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。

　　【逻辑分析】

　　国际油价收涨，主要由于伊朗一架无人机接近位于阿拉伯海的一艘美国航空母舰并被击落。这一事件导致部分地缘政治风险溢价重现。我们一直强调在谈判还未落地时，伊朗仍有尾部风险。预计国际油价宽幅震荡，Brent主力合约关注66～68美金区间。

　　1.单边：多单止盈，走势偏震荡。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：观望。

　　(赵若晨投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　沥青：中期原料成本抬升及缺口担忧仍存

　　【外盘情况】

　　WTI2603合约63.9涨1.57美元/桶，环比+2.52%；Brent2604合约67.82涨1.52美元/桶，环比+2.29%。

　　BU2603夜盘收3342点（+1.12%），BU2604夜盘收3350点（+1.39%）。

　　现货市场，1月28日山东主流成交价下跌5至3220-3290元/吨，华东地区主流成交价持稳3260-3260元/吨，华南地区主流成交价格持稳3240-3300元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.山东市场：需求清淡，叠加原油价格宽幅回落，市场交投氛围不佳，多数贸易商降价出货，带动市场主流成交价格回落，目前地炼沥青价格运行在3200-3290元/吨。不过，地炼沥青开工率偏低，多数炼厂有前期合同支撑出货，库存水平低位运行，因此沥青报价保持坚挺，不过未有实质成交，短期沥青价格或仍有下跌可能。

　　2.长三角市场：金陵石化近日短期停产，库存低位，且汽运船运出货价与当地社会库出库价有一定价差，短期内主力炼厂价格仍有小幅上调可能。此外，沥青期货盘面价格下跌，不过期现商报价较少，镇江库价格仍稳定在3350元/吨左右，市场交投一般。

　　3.华南市场：今日期货盘面价格大幅下跌，市场观望情绪浓厚，当地社会库出货价格下跌至3300-3330元/吨，不过当地现货流通资源整体偏紧，且库存水平较低，因此个别主力炼厂小幅上调汽运价格，短期当地主流成交价格以稳为主。

　　【逻辑分析】

　　原油价格受近日美伊和谈影响，沥青盘面表现为跟随原油波动。彭博消息山东京博竞标购买5月的加拿大冷湖原油作为委油的替代品，价格贴水为-5美金/桶，沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在。各地区现货价格基本维稳，受到低库存低供应支撑，需求预期随着降温及临近春节继续转弱，供需双弱基本面在淡季预期逐步明显。

　　【策略建议】

　　1.单边：高位震荡。BU2606逢低布多。

　　2.套利：多BU空LU价差关注。

　　3.期权：观望。

　　（吴晓蓉投资咨询证号：Z0021537；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　集运：马士基新增部分航线复航，关注后续进展

　　【现货情况】

　　现货运价：1/30日SCFI欧线报1418美金/TEU，环比-11%；2/2日发布的SCFIS欧线报1792.14点，环比-3.61%。

　　【重要资讯】

　　1.2026年2月3日，马士基和赫伯罗特官网同步官宣双子星联盟ME11/IMX印度-地中海航线复航苏伊士运河，后续两条亚洲/远东-地中海AE12/SE1、AE15/SE3在协调安排中。

　　2.综合外媒消息，意大利基层码头工人工会Unione Sindacale di Base宣布，定于2026年2月6日举行国际总罢工。据当地新闻报道，此次罢工将持续24小时，涵盖全国所有港口的海事部门和港口工人。

　　【逻辑分析】

　　现货运价方面，MSKWK7-wk9上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，环比上周降100，其他港口40HC报2000-2100。HPL2月中旬线上降至2000附近；OA整体2300-2500附近，COSCO2月上半月降至2300，长荣2550，月底部分航次降至2300附近，CMA 2月上半月线上降至2300附近；YML2月线下2000附近；ONE2月上半月线下降至2000附近；MSC2月上半月降至2140。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/2日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为25.35/29.4/25.27万TEU，其中3月运力较上周排期环比上涨5.11%，主因PA联盟新增一条1.4万TEU的船以及3月初和3月末均接收了来自临近周调配来的船舶。另外4月排期中，MSC部分航线排期并未完全更新，目前运力仅作参考。从传统的季节性看，2-3月份运价逐渐进入淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，市场存在阶段性抢运预期，目前看抢运力度不及预期。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。周转端北欧恶劣天气影响部分港口运营预计出现好转，地中海恶劣天气短期仍将延续，预计将继续导致后续船期出现延误，但淡季该影响预计相对有限，需持续跟踪后续天气情况。春节前后现货运费预计较难出现较大波动，但春节后现货进入淡季，需重点关注下跌速率。MSK宣布地线陆续复航计划，预计将对远月形成压制。

　　【交易策略】

　　1.单边：复航进展压制远月，近月地缘继续博弈，暂时观望。

　　2.套利：6-10正套逢高止盈后可暂时观望，后续等待机会逢低滚动操作。

　　(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)